Hetek - II. évfolyam, 22. szám, 1998. május 30

A Budapesti Értéktőzsde „A” kategóriájában jegyzett cégek a törvényi előírásoknak megfelelően negyedévente kötelesek számot adni gazdálkodásukról. A május közepéig megjelent első negyedéves gyorsjelentések meglehetősen vegyes képet mutatnak, bár az árfolyamok gyengélkedése (a BUX index az év eleji szint alatt van, a történelmi maximumtól pedig közel 10 százalékkal elmarad) nem a negatív értékelésnek, hanem a belpolitikai bizonytalanságnak köszönhető. Az év eleji nagy felfutás az ázsiai válság nyomán kialakult kivárás miatt maradt el, a külföldiek távol maradtak a tőzsdétől. Április közepére azonban a vezető papírok árfolyama új csúcsokat döntött meg, a kiugró eredményeket váró befektetők várakozásai be is igazolódtak, de egyelőre még nem tudtak beépülni az árfolyamokba.
Az átlagos eredménynövekedés a táblázatban szereplő cégek esetében 22 százalékos, bár a bázissal való összehasonlítás sok esetben magyarázatot igényel, ugyanis a rendkívüli tételek, a konszolidációs kör megváltozása stb. torzítja ezen számokat. Példaként érdemes itt megemlíteni az EGIS-t, ahol a P/E-hányad (az árfolyam/egy részvényre jutó eredmény) kamatrésze a rendkívüli bevételeket 1,3 milliárd forinttal gyarapította, és e nélkül nominálisan szinten maradásról beszélhetünk. A PICK eredményszámai a konszolidációs kör megváltozása miatt nem hasonlíthatók össze közvetlenül (a Ringa integrálásával az árbevétel majdnem a duplájára nőtt, a nettó eredmény viszont a magas költségszintek és a Ringa egyelőre még nem hatékony hozzájárulásának köszönhetően alig növekedett). A Graboplast esetében a pénzügyi eredmény lép fel torzító tényezőként, ugyanis a tavalyi 133 millió forinttal szemben az idén 455 millió forint eredményt ért el a pénzügyi műveleteken, és ez jelentős mértékben hozzájárult a nettó eredmény növekedéséhez.
Az idei évre az előrejelzéseink (New York Broker Budapest) alapján 30 százalék feletti eredménynövekedésre számítunk a vezető papírok vonatkozásában, és egy hosszabb időszakot véve alapul ezen várakozásnak az árfolyamokban is tükröződnie kell. Ahhoz, hogy a P/E szint fennmaradjon, az árfolyamoknak követniük kell az egy részvényre jutó eredmény növekedését. Az idei évre várt 30 százalék feletti EPS-növekedés (egy részvényre jutó eredménynövekedés) tehát egy ugyanekkora árfolyam-emelkedést kell, hogy maga után vonjon.
Annak figyelembevételével, hogy az árfolyamok 1998-ban gyakorlatilag még semmit sem emelkedtek, a hátra lévő hét hónap alatt kell a lemaradást behozni. Ugyanakkor lényeges tényező a külföldiek hozzáállása, ugyanis a gazdaságpolitika esetleges megváltozása nyomán kialakuló bizonytalanság miatti kivárásuk nem kedvez a magyar tőzsdének.